莫尼塔日元与黄金为什么遇冷公开

莫尼塔：日元与黄金为什么遇冷 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主题评论自北京时间3月23日特朗普签署对华贸易备忘录至上周五，美元指数涨5.0%，美元兑日元涨4.4%，现货黄金跌7.0%。全球贸易冲突升级时，日元黄金遇冷，美元却一路升值。这看似不符合一贯逻辑，然而并不是无迹可寻。

日元之所以“避险”，与日本长时间低利率有关。投资者借入低息日元后兑换为高息货币，并在风险爆发时平盘，日元随之升值。仅论债券，日本投资者持有的海外债券（约2.4万亿美元）中，美国债券占比44.8%，其次是欧洲债券，排名靠前的包括法国（8.9%）、英国（4.9%），其次还有意大利、西班牙等。前段时间欧洲政坛风险事件频发时，日元是有所反应的，正是平盘操作推升了日元汇率。

作为硬通货，黄金通常作为应对危机的首选资产受到追捧。近十年黄金经历两轮牛市，2008年-2012年和2016年上半年，分别对应着全球流动性极度宽松和欧债危机爆发（体现抗通胀和避险属性），以及全球经济下行风险上升（体现避险属性）。但在全球经济上行时期，因黄金交易仅有利得而无利息，其比较优势将不复存在。寻求稳定现金流收益的投资者将不再青睐黄金，而可能转向债券一类资产。

借由以上两个思路，即可以解释为何日元和黄金在至今为止的贸易战风波中遇冷。概括而言，就是美国经济足够强劲，美联储加息立场坚定。对于日元而言，目前全球贸易磨擦对美国经济的威逼还没有体现，因此日本投资者不但没有平盘需求，反而可能因为日美利差的走扩（图表3和4），或节节攀升的美股而加大对美投资，这显然不能构成平盘进而推升日元的动力。对于黄金而言，美国作为世界经济的火车头依然动力稳健，也令黄金相对生息资产的比较劣势进一步扩大。与此同时，作为计价货币的美元的坚挺，也压制着黄金的上行通道。